TotalEnergies : une action qui monte, mais est-ce encore le bon moment ?

Des résultats solides en 2024

En 2024, TotalEnergies a dégagé un résultat net ajusté de 18,3 milliards de dollars, en repli de 21 % sur un an, dans un environnement marqué par un reflux des prix du pétrole et une forte contraction des marges de raffinage. Malgré cette pression conjoncturelle, la rentabilité est restée élevée avec une rentabilité des capitaux employés de 14,8 %, la meilleure parmi les majors du secteur pour la troisième année consécutive.

Cette robustesse s’appuie sur le modèle intégré multi-énergies, qui équilibre les contributions du pétrole, du gaz, du GNL, de l’électricité et du raffinage. En particulier, les segments Integrated LNG et Integrated Power affichent respectivement une hausse de 35 % et 19 % de leur résultat opérationnel net ajusté au quatrième trimestre, confirmant leur rôle croissant dans le mix de la société.

Le cash-flow d’exploitation atteint 30,9 milliards de dollars sur l’année, en retrait par rapport à 2023 mais toujours confortable, et la dette nette reste sous contrôle avec un ratio de levier ramené à 8,3 % fin 2024. Le groupe continue d’appliquer une discipline rigoureuse, avec des investissements nets de 17,8 milliards de dollars, dont 4,8 milliards orientés vers les énergies bas-carbone. Le dividende a été relevé de 7 % à 3,22 euros par action, complété par 8 milliards de dollars de rachats d’actions, soit un taux de distribution de 50 % du cash-flow, positionnant clairement l’action comme une valeur de rendement.

Des fondamentaux solides

La dynamique opérationnelle reste bien orientée en ce début 2025. La production d’hydrocarbures devrait progresser de plus de 3 % cette année, portée par la montée en puissance de projets mis en service en 2024, notamment Mero-3 au Brésil, Anchor aux États-Unis ou encore Tyra au Danemark.

Le secteur Integrated Power devrait poursuivre son expansion, avec un objectif de plus de 50 TWh produits en 2025, représentant l’équivalent de 10 % de la production d’hydrocarbures. La stratégie de croissance dans le GNL est également renforcée par la signature de nouveaux contrats à long terme en Asie et par des acquisitions ciblées, comme SapuraOMV en Malaisie et des permis dans l’Eagle Ford au Texas.

Sur le plan macroéconomique, les anticipations de prix du GNL au-dessus de 10 dollars/MBtu sur le début d’année offrent un levier de valorisation au portefeuille LNG du groupe. Toutefois, les marges de raffinage européennes, bien qu’en légère amélioration au quatrième trimestre, restent sensiblement inférieures aux niveaux de 2023. Le secteur aval, très contributif historiquement, a vu ses résultats reculer de moitié sur un an. Le principal risque reste lié à la volatilité des prix de l’énergie, en particulier du pétrole.

Le début d'année voit une fourchette de 70 à 80 dollars le baril, niveau à partir duquel la génération de cash-flow reste solide. La sensibilité aux prix est notable : une variation de 10 dollars du Brent impacterait le résultat opérationnel net ajusté d’environ 2,7 milliards de dollars, selon les dirigeants. Par ailleurs, l’exposition croissante à l’électricité impose une exécution rigoureuse, tant sur le plan technologique que réglementaire.

Une valorisation modérément attractive

La valorisation de TotalEnergies apparaît modérément attractive. Le PER long terme ressort à 7,22, en léger repli sur la médiane historique du groupe (7,4) et inférieur à celui de son secteur de référence (8,3). Le rendement du dividende, estimé à 5,8 %, dépasse celui de la moyenne sectorielle (5,1 %) tout en étant bien couvert par les résultats (payout à 42,2 %). La valorisation par les actifs reste également favorable : le ratio valeur comptable sur cours s’établit à 95 %, un niveau élevé qui traduit une certaine décote.

La sensibilité du titre aux variations de marché reste limitée, avec un beta de 0,63 et une corrélation modérée au STOXX600. La volatilité annualisée sur 12 mois est contenue à environ 20 %, ce qui renforce le profil défensif de la valeur. L’objectif de cours médian des analystes est fixé entre 64 euros et 66 euros, soit un potentiel de progression de 8 à 10 % par rapport au cours actuel de 59 euros.

Une valeur à profil clairement défensif

Dans un portefeuille d’investisseur averti, TotalEnergies conserve toute sa place comme valeur de rendement à profil défensif, capable de générer des flux de trésorerie élevés tout en offrant une exposition partielle à la transition énergétique. La dynamique actuelle du titre s’appuie sur des fondamentaux solides, renforcés par une politique de retour à l’actionnaire généreuse et une diversification croissante du mix énergétique. Le point d’entrée reste acceptable sous les 60 euros, à condition d’accepter une valorisation déjà partiellement intégrée. À court terme, la hausse du GNL et l’effet saisonnier sur l’électricité peuvent soutenir les résultats. À moyen terme, le titre gagnerait à franchir durablement les 64 euros pour valider un changement de régime. À surveiller de près pour renforcer sur repli ou confirmer sur franchissement technique.

Indicateurs clés

Résultat net ajusté 2024 : 18,3 milliards de dollars (-21%)
ROE : 15,8 %
ROACE : 14,8 %
Ratio d’endettement net : 8,3 %
Dividende par action 2024 : 3,22 euros (+7 %)
Taux de distribution : 50 %
PER estimé 2027 : 7,22
Croissance bénéficiaire LT estimée : 6,1 %
Rendement estimé : 5,8 %
Beta : 0,63
Objectif de cours moyen : 64 euros à 66,4 euros