Actions : Michelin rassure les investisseurs malgré une année 2024 difficile

Des résultats 2024 contrastés mais encourageants

Michelin a clôturé l'année 2024 sur un bilan mitigé, marqué par une baisse de son chiffre d'affaires de 4% à 27,19 milliards d'euros. Cette diminution s'explique principalement par une contraction des volumes de 5,1%, conséquence d'un déclin simultané de la première monte dans tous les secteurs et d'une intensification de la concurrence sur les marchés de masse.

Néanmoins, le groupe a su limiter l'impact de cette baisse grâce à une politique de montée en gamme et un effet prix-mix positif. Le résultat opérationnel des secteurs s'est établi à 3,37 milliards d'euros, contre 3,57 milliards en 2023, avec une marge opérationnelle de 12,4%, en légère baisse par rapport aux 12,6% de l'année précédente.

Point positif, la génération de trésorerie disponible a largement dépassé les attentes, atteignant 2,22 milliards d'euros, contre 1,8 milliard prévu. Cette performance financière, bien qu'en retrait, a été saluée par les analystes, à l'instar d'Oddo BHF qui estime que la publication est « solide et à même de rassurer ».

Des perspectives 2025 prudentes mais optimistes

Pour l'année 2025, Michelin adopte une posture prudente mais confiante. Le groupe prévoit que les marchés des pneumatiques connaîtront « une légère croissance en 2025, mais un déclin au premier semestre en raison de la baisse de la demande en Première monte ».

Malgré cet environnement incertain, l'entreprise vise une progression de son résultat opérationnel des secteurs à taux de change constants par rapport à 2024. Elle table également sur une génération de cash-flow libre avant acquisitions « supérieure à 1,7 milliard d'euros ». Ces prévisions, jugées « hautement prudentes » par Bernstein, ont néanmoins été bien accueillies par les investisseurs. Deutsche Bank souligne que ces perspectives « devraient rassurer ceux qui craignaient pire ».

Le 21 février dernier, Fitch Ratings a rehaussé la note IDR (Issuer Default Rating) à long terme de Michelin de « A- » à « A », avec une perspective stable. Selon l'agence, cela « reflète la forte génération de cash-flow libre de Michelin malgré des marchés de destination difficiles » et « le profil d'activité de Michelin est l'un des plus solides parmi ses pairs, avec des revenus provenant principalement de la demande de remplacement et une empreinte diversifiée qui atténue les menaces liées aux guerres tarifaires et aux cycles de l'industrie ».
Il y a quelques mois, les analystes de Bernstein se montraient déjà optimistes, projetant une performance 8-9% supérieure au consensus pour 2025/26, citant les avantages du prix/mix et les potentiels à la hausse dans les secteurs de spécialité et non-pneumatiques.

Le consensus à fin février s''établissait à 37 euros, soit un potentiel de croissance de 8,50 %.