Action Accor : valorisation attrayante ou correction durable ?

Malgré une trajectoire boursière heurtée, Accor continue de redresser ses indicateurs clés. En 2024, le chiffre d’affaires s’élève à 5,61 milliards d’euros, en progression de 10,9 % par rapport à 2023, et de plus de 32 % depuis 2022. Ce redressement des revenus s’accompagne d’une amélioration notable des marges : la marge nette avant impôts atteint 16 %.

Le bénéfice net groupe ressort à 610 millions d’euros, un niveau stable bien qu'en légère baisse comparé à 2023 (633 M€), malgré un environnement économique plus tendu. Cette stabilité s’inscrit dans un mouvement de redressement plus large, avec un retour sur capitaux propres (ROE) de 15 %, contre une moyenne quinquennale négative. Cela témoigne d’une meilleure rentabilité des fonds propres, dans un secteur historiquement cyclique et capitalistique.

La structure financière semble rester robuste. Le ratio de fonds propres s’établit à 32 %, supérieur à la moyenne du secteur (26 %), et la société dispose d’un ratio cash-flow sur revenus de 16,3 %, en hausse par rapport aux années précédentes. Cette capacité à générer du cash permet à Accor d’offrir un dividende attendu de 1,26 € par action (+7%), soit un rendement de 3,7 %, nettement supérieur à la moyenne du secteur hôtelier (2,3 %). Le payout ratio de 43 % reste prudent et laisse de la flexibilité en cas de retournement de conjoncture?.

Une stratégie orientée croissance

En 2025, Accor devrait poursuit une stratégie d’expansion structurée autour de deux axes prioritaires : croissance dans le luxe et lifestyle pour maximiser la valeur, et rentabilité dans les segments milieu de gamme et économique. Après une année 2024 record marquée par 293 ouvertures et 50 000 chambres supplémentaires, le groupe renforce son développement via les conversions hôtelières, qui ont représenté 58 % des projets réalisés. Des marques comme Emblems, MGallery, Mercure, TRIBE ou Handwritten Collection jouent un rôle central dans cette stratégie, en phase avec les nouvelles tendances du voyage telles que le bleisure, le gig tripping ou les séjours écoresponsables.

Accor met également l’accent sur le développement de son portefeuille vers les zones Asie-Pacifique, Moyen-Orient et Afrique : 60 % des ouvertures prévues en 2025 concerneront ces régions considérées comme porteuses. Ce recentrage géographique accompagnera l’objectif de diversification des revenus et de capture de la demande dans les régions à forte croissance.

Des marchés encore prudents

Malgré ces signaux positifs, le marché reste attentiste. Sur les quatre dernières semaines, l’action Accor a sous-performé le STOXX600 de 8 %. Cette correction ne semble pas liée à des annonces spécifiques à l’entreprise, mais s’inscrit plutôt dans une baisse généralisée du secteur du voyage et des loisirs. La configuration actuelle ressemble à celle d’un marché survendu, tant pour Accor que pour ses d'autres entreprises du secteur.

La volatilité à un mois atteint 42 %, bien au-dessus de sa moyenne annuelle, traduisant une forte nervosité. Le titre subit également des mouvements à la fois amplifiés et partiellement décorrélés du marché européen. Enfin, le facteur de marché baissier montre qu’en phase de correction, Accor évolue en ligne avec l’indice, sans excès particulier. En revanche, en phase haussière, le titre tend à corriger plus vite en cas de mauvaises nouvelles spécifiques, ce qui confirme un profil plus sensible à la perception du marché.

Une valorisation inférieure à son potentiel historique

Sur le plan de la valorisation, le titre présente plusieurs arguments. Le PER estimé pour 2025 s’établit à environ 12x, légèrement supérieur à la moyenne européenne, mais inférieur aux standards américains : Marriott (19x), Hilton (21x) ou Intercontinental Hotels Group (15x) se négocient tous à des multiples nettement plus élevés.

Par rapport à son propre historique, Accor se traite encore en dessous de sa médiane de valorisation des cinq dernières années. Ce décalage est d’autant plus notable que les perspectives bénéficiaires ont été révisées à la hausse par un certain nombre d'analystes depuis l'automne dernier. Le consensus d’objectif de cours se situe autour entre 50 et 54,50 euros, soit un potentiel de revalorisation de 30 à 35 % sur la base du cours à 39 euros du 10 avril.

Une valeur contrariante pour portefeuille actif

L'action Accor semble donc évoluer dans un contexte complexe : les marchés doutent à court terme, mais les fondamentaux s’améliorent, la stratégie s’accélère, et la valorisation redevient potentiellement attrayante. C’est une configuration typique d’un cas d’investissement contrariant : acheter une entreprise bien orientée, dans un secteur temporairement sous pression.

Pour un investisseur actif et cernant l'ensemble des risques, le titre est à analyser dans une logique de moyen-long terme, en complément d’un portefeuille diversifié. La zone inférieure à 40 euros constitue un support technique important, à surveiller comme point d’entrée potentiel. À court terme, la volatilité reste élevée et justifie une approche prudente, en attendant une confirmation technique ou un apaisement des tensions sur les taux.